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上篇文章在8月USDA报告出来前提到，笔者认为美豆炒作并未结束。由于今年为拉尼娜周期最后一年且美豆优良率持续下调，降雨量的预测数据也显示今年高温少雨，因此大概率在美豆种植关键期灌浆结荚期市场会进行天气炒作，但8月USDA大豆供需报告却超出市场预期利空：上调了单产，因此使得美豆和豆粕在报告出来后期价承压，不过随后期价企稳并震荡走强，主要原因分析如下：
现货高基差支撑盘面价格
国内现货价格一直处于偏强状态，截至9月7日豆粕基准地连云港现货价格为4660元/吨。首先是进口大豆到港量在近期有所下降，使得供应端趋紧。中国大豆进口量7月份为788万吨，环比减少4.45%，同比减少9.08%，超出市场预期，8月预计650万吨，9-10月进口大豆到港量合计1220万吨，但压榨量预估届时将高达1600万吨，中间存在380万吨的缺口，使得市场不断炒作国内豆粕的供应紧张，并且市场上不乏对9-10月进口大豆到港量预估更低的机构与交易者。
其次，库存的连续去库也使得现货不断走强，截止到8月26日，全国豆粕库存量为67.62万吨，较上周减少6.26万吨，但降速放缓。豆粕库存在8月连续下跌四周，预计豆粕去库趋势短期将延续，库存低点将出现在九月底至十月份。
第三个因素则是八月中旬的限电政策。由于八月高温频发，各地颁布限电政策影响了油厂的开机率和压榨量，导致全国各地豆粕现货价格都因此受到提振。同时，由于下游生猪养殖利润的好转，需求有所反弹。而临近中秋节与国庆节，也使得下游需求有所提振，油厂挺粕情绪明显。截至9月2日当周，111家油厂大豆实际压榨量为196.05万吨，环比减少0.98%，同比增加13.28%；开机率为68.14%，前一周开机率为68.82%，去年同期为61.04%。短期豆粕走势已经强于美豆走势，走出了略微独立的行情，现货价格仍将维持强势，但中长期一旦市场逐渐将重心转移至南美大豆炒作，在拉尼娜周期结束和种植面积与产量大幅增加的条件下，国内豆粕供应问题一旦缓解，那第四季度豆粕的期现价格将会有所回落，重心下移。
人民币汇率贬值支撑进口成本
自8月12日以来，离岸人民币汇率不断走高，截至9月6日，美元离岸人民币汇率为6.97。人民币不断贬值使得进口大豆在成本和运费（CNF）不断下滑时，总体到港成本居高不下，强化上游厂家对豆粕挺价心态，同时下游对高价豆粕容忍度也在不断提高湖北浩瀚购销商城交易市场。美元离岸人民币近20日涨幅为3.78%，意味着人民币汇率近20天贬值3.78%，如考虑其它因素均不变的情况下，推升进口大豆成本约160元/吨。人民币汇率贬值与本就强势的豆粕基本面形成共振，支撑进口大豆成本的同时，支撑了豆粕现货价格。截至9月7日，美湾大豆10月船期CNF为652美元/吨，完税价为5111元/吨，盘面毛利为-397元，现货压榨利润为261元。压榨利润由于受到豆粕现货价格的上涨，已经转为正值，有利于油厂的开工率与压榨量。
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下游饲料需求逐渐开始增加 和龙藏茶交易中心
生猪目前已经进入到了新一轮的猪周期，各方面的数据显示，生猪价格已经开始触底反弹并进入新一轮的上涨趋势。截至8月28日，全国生猪平均收购价为22.68元/公斤，前一周为22.11元/公斤。8月生猪平均收购价稳定在22元/公斤左右。由于政策的管控，本轮猪周期不如2019年猪价上涨那么迅速，主要原因为，猪价对国内消费者物价指数（CPI）起着决定性的影响，因此受到宏观控制后猪价本轮上涨速度放缓，但重心逐渐上移，因此对饲料的需求也会逐渐增加。9月7日50多家饲料企业集体宣布涨价，短期豆粕现货供需双强，值得一提的是，历史上国内的每一轮猪周期相对应的是饲料原料的熊市。
以上三个因素是近期豆粕期价和现货价格震荡偏强的主要原因，笔者认为：美豆天气炒作基本已经结束，在USDA9月大豆供需报告指引前应会维持震荡偏弱走势，而9月USDA供需报告若维持51.7蒲式耳/英亩左右的水平，但基本可以看作美豆转势节点，但若是超预期利多，那美豆的反弹也是比较合适的逢高做空的机会。近期豆粕独立于美豆，强于美豆走势，因此国内豆粕应等到九月下旬，进口大豆到港量有所反弹后，在豆粕库存阶段性见底前，应该会有一个比较合适的逢高做空的位置，在第四季度笔者还是继续持有重心逐渐下移的观点。（浩瀚藏茶电子交易平台网特约撰稿，作者：布鲁托，转载请注明来源，否则将依法追责。）
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